广发证券发布研报称，随着A股中报披露完毕，本次中报总量维度上出现值得关注的积极变化。A股订单指标延续改善，其中H1同比增速较高、增长贡献度较高的一级行业是：计算机、基础化工、国防军工、电力设备、汽车。除了市场认知较充分的订单高增的AI算力外，该行也进一步考察了其他行业，筛选25H1订单增速同比高增的行业：风电(电缆/风机/塔筒桩基)、锂电池、锂电设备、摩托车、半导体(设备)、CXO、自动化设备(如3C设备)、其他电源设备、IT服务、计算机设备。
广发证券主要观点如下：
一、维持前期关键判断，市场确立“牛市思维”，趋势一旦形成短期很难逆转。自6月下旬以来，资金面的[四个蓄水池]已经发生变化，“资金流入-赚钱效应-资金流入”的正螺旋已经打开。
对于已经持有本轮牛市科技主线的投资者，在当前估值分化程度并不高的位置上，去参与“高低切换”的必要性不强，建议继续坚守科技产业主线。
该行从市场各资金的高频跟踪来看，近期重要变化：(1)外资连续三周净流入AH股，(2)8月新开户数继续抬升，(3)非宽基股票ETF净流入；(4)固收+基金和偏股混合基金的新发份额有所回暖。
二、随着A股中报披露完毕，本次中报总量维度上有一个值得关注的积极变化：企业结束了连续4年的去杠杆周期、资产负债率转为稳定；其中，无息负债率结构健康，[合同负债+预收账款]增速连续三个季度抬升。
[预收账款+合同负债]近似能够表征企业的[订单]情况。其中，“预收账款”可能涉及合同签订前的款项(如诚意金)，而“合同负债”需要以合同成立为前提(履约义务)。这两个指标合并，可以理解为企业接收订单意向的预收款项，因此其趋势变化可以部分解释为企业未来要交付的商品或服务规模，是订单的可追踪指标。
在A股及典型制造行业中，历史上[预收账款+合同负债]同比增速与“利润增速”存在正相关性。更进一步，对A股总体、及制造业的股价表现也有指示意义。
一季报，该行基于2025Q1订单指标(预收账款+合同负债)显著改善所筛选出的行业，如元件、风电设备、计算机设备等，在Q2展现出强劲的基本面与市场表现，营收增速普遍提升且股价表现领先，验证了订单指标对景气度的前瞻指引作用。
中报A股订单指标延续改善，主要由哪些行业贡献?
中报A股[预收账款+合同负债]同比增速继续大幅改善，其中H1同比增速较高、增长贡献度较高的一级行业是：计算机、基础化工、国防军工、电力设备、汽车。
除了市场认知较充分的订单高增的AI算力外，该行也进一步考察了其他行业，筛选25H1订单增速同比高增的行业：风电(电缆/风机/塔筒桩基)、锂电池、锂电设备、摩托车、半导体(设备)、CXO、自动化设备(如3C设备)、其他电源设备、IT服务、计算机设备。
这些行业订单连续2-3个季度改善，且该指标与股价表现存在正相关性，因此下一阶段可以作为行业比较的验证思路。
风险提示
地缘政治冲突超预期，海外通胀反复及美国经济韧性使得全球流动性宽松的节奏低于预期等。
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